中國醫藥行業(yè)并購勢頭正勁。國內小型藥企、醫院、連鎖藥店，國外制藥公司、新藥研發(fā)機構、醫療機構屢成并購標的，新版GMP、醫藥流通規劃、制藥企業(yè)向下游延伸、增強自身研發(fā)實(shí)力、藥品審批審評制度改革、醫保控費及目錄調整、借船出海等原因致藥企拓張并購不斷。新競爭格局下，國內藥企利用沉淀資金及市場(chǎng)資本整合資源，正掀起一輪并購風(fēng)潮。
2016中國醫藥行業(yè)并購數量超過(guò)400起，并購金額超過(guò)1800億，海外并購案超過(guò)200億，刷新并購數量及金額紀錄。向前回溯，據上市公司公告、知名咨詢(xún)公司研報等數據整理，自2012年始，中國醫藥行業(yè)并購數量及金額持續增長(cháng)，5年逾漲5倍。
醫藥行業(yè)并購緣何火爆、誰(shuí)在出手、出手原因、并購邏輯有何變化?
動(dòng)脈網(wǎng)根據上市公司公告及咨詢(xún)公司相關(guān)研報數據整理，自2012年開(kāi)始，醫藥行業(yè)并購數量呈持續增長(cháng)態(tài)勢，到2015年，已超過(guò)450起，去年并購案例數量出現回落。
圖表說(shuō)明：根據公開(kāi)資料及研報整理，不保證數據的完整及精確性，僅作參考。
與持續增長(cháng)的并購數量相對應的是，并購金額亦屢次創(chuàng )造新高。2012年國內醫藥行業(yè)并購總金額約為320億，到2016年，并購金額超過(guò)1800億，5年間，醫藥行業(yè)并購總額漲逾5倍。
圖表說(shuō)明：根據公開(kāi)資料及研報整理，不保證數據的完整及精確性，僅作參考。
醫藥行業(yè)的投資并購動(dòng)力，最直接誘導因素即出于產(chǎn)業(yè)鏈布局的延伸，借殼上市、資產(chǎn)重組及海外先進(jìn)技術(shù)和研發(fā)能力引入亦為重點(diǎn)。
按國家食品藥品監督管理總局2015年度監管統計年報數據，截至2015年11月底，全國共有原料藥和制劑生產(chǎn)企業(yè)5065家。東方證券研究則稱(chēng)，我國制藥企業(yè)中，70%以上的企業(yè)營(yíng)收不足5000萬(wàn)元，近20%企業(yè)處于虧損狀態(tài)。
基于此，藥企通過(guò)并購整合等方式提升行業(yè)集中度，是醫藥及相關(guān)企業(yè)進(jìn)行大規模資本運作的內生動(dòng)力。
政策層面，2011年開(kāi)始實(shí)行的新版GMP及2016年開(kāi)始實(shí)行的仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價(jià)政策對醫藥行業(yè)并購有較強推動(dòng)作用。
新版GMP于2011年3月實(shí)行，強調生產(chǎn)過(guò)程無(wú)菌、凈化要求，同時(shí)要求企業(yè)建立質(zhì)量關(guān)系體系。由于潔凈級別提高，廠(chǎng)房的建設和設備方面投入的資金會(huì )非常大。
比如益佰制藥公告稱(chēng)當時(shí)GMP改造一期項目投達2.71億元，回收周期超過(guò)4年。而小型藥企投入往往超過(guò)其年度利潤，對企業(yè)自身實(shí)力和融資能力有較大的考驗。當實(shí)即有聲音表示，新版GMP對醫藥行業(yè)存在“洗牌效應”。
新版GMP對行業(yè)的重塑作用即提升了醫藥大型企業(yè)的競爭力，其通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票和融資融券方式募集資金進(jìn)行GMP車(chē)間改造，同時(shí)將觸手伸向一些有較強發(fā)展潛力的小型藥企，獲得其藥品生產(chǎn)批文。
政策層面對行業(yè)格局影響較大的還有去年4月開(kāi)始推行的“一致性評價(jià)”，該法規指出，凡2007年10月1日前批準上市的列入國家基本藥物目錄(2012年版)中的化學(xué)藥品仿制藥口服固體制劑，原則上應在2018年底前完成一致性評價(jià)。
前述5000多家原料藥和制劑生產(chǎn)企業(yè)手中，握有化藥生產(chǎn)批號約10.5萬(wàn)個(gè)，其中絕大部分為仿制藥。一致性評價(jià)政策涉及企業(yè)、影響范圍之廣亦遠超其他政策。
首先是臨床資源的不足。某醫藥上市公司高層即表示，全國僅有200家臨床機構可做相關(guān)實(shí)驗，進(jìn)入一致性評價(jià)的基藥品種達到1.7萬(wàn)個(gè)，如果全部做完，至少需要十年以上。從成本上來(lái)說(shuō)，一致性評價(jià)與新版GMP不遑多讓。此前單品一致性評價(jià)成本在50-60萬(wàn)左右，標準提高之后，成本升至于500萬(wàn)以上，加上前期基礎研究成本，單品應在800萬(wàn)左右，而一般藥企都有數只藥品需要進(jìn)行評價(jià)，成本則達數億。
新版GMP加上一致性評價(jià)，藥企洗牌在即。業(yè)界普遍認同的是，國內制藥企業(yè)數量會(huì )減少一半，即從5000家左右降至2500家，市場(chǎng)格局演變?yōu)閲Y背景藥企與民營(yíng)藥企二八分。
基于此，也很好解決了藥企間并購整合的問(wèn)題，小型藥企并未消失，其通過(guò)兼并、重組等方式被納入大藥企體系，以大藥企資本進(jìn)行相關(guān)政策過(guò)渡，亦為其帶去生產(chǎn)技術(shù)、批號等競爭力提升空間。2016年檢測到的400多起行業(yè)并購當中，有超過(guò)一半是這樣“大魚(yú)吃小魚(yú)”的情況。
借殼上市以開(kāi)藥集團借殼輔仁藥業(yè)作為案例。開(kāi)藥集團主要從事化學(xué)藥、中成藥、原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品覆蓋多種劑型的化學(xué)藥、中成藥和原料藥，擁有的藥品批準文號超過(guò)460個(gè)，接近30個(gè)品種進(jìn)入醫保目錄，超過(guò)150個(gè)品種進(jìn)入基藥目錄品類(lèi)。輔仁藥業(yè)集團是一家以藥業(yè)、酒業(yè)為主導產(chǎn)業(yè)，集研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、投資、管理于一體的綜合性集團公司。2015年12月末，輔仁藥業(yè)宣布以發(fā)行股份及支付現金的方式收購輔仁藥業(yè)100%股權，交易總金額達78.5億。
借殼結果堪稱(chēng)雙贏(yíng)，開(kāi)藥注入輔仁藥業(yè)之后，輔仁藥業(yè)原本較強的中藥生產(chǎn)能力加上開(kāi)藥集團的化藥生產(chǎn)能力，為合并企業(yè)帶來(lái)全面的資源整合，提振業(yè)績(jì)。
資產(chǎn)重組方面，以國資為主，重慶醫藥注入建峰化工為其典型案例。重慶醫藥與建峰化工同屬重慶化醫集團旗下，建峰化工主營(yíng)業(yè)務(wù)為尿素生產(chǎn)，2014、2015兩年虧損，面臨退市壓力；重慶醫藥則屢有登陸資本市場(chǎng)計劃，加上共同控股人化醫集團推動(dòng)，重慶醫藥于去年4月整體注入建峰化工，交易對價(jià)為66.98億。本輪交易既曲線(xiàn)完成重慶醫藥上市路，亦保住了建峰化工殼資源。
海外并購方面，國內競爭格局加劇、政策環(huán)境趨嚴是主因，大型藥企期望利用收購國外優(yōu)質(zhì)標的“借船出?！?；從投資角度來(lái)說(shuō)，人民幣貶值預期、國內外估值差異致使藥企敢于購買(mǎi)國外資產(chǎn)；另一方面，引進(jìn)國外研發(fā)能力、先進(jìn)技術(shù)等亦為主因。這幾點(diǎn)都可找到相應案例，比如復星醫藥收購印度藥企Gland期望通過(guò)其進(jìn)入歐美市場(chǎng)；上海醫藥收購Vitaco優(yōu)質(zhì)保健品產(chǎn)品線(xiàn)提升集團競爭力，增強二級市場(chǎng)信心；海王生物入主美腫瘤設備生產(chǎn)及技術(shù)公司Provisio，意圖布局腫瘤治療領(lǐng)域。
綜上，醫藥行業(yè)并購主要“買(mǎi)手”來(lái)自于大型藥企、跨界資本（借殼）、集團資源重組及相關(guān)產(chǎn)業(yè)資本，主要原因為獲得藥品生產(chǎn)技術(shù)及批文、產(chǎn)業(yè)鏈整合、資源重組、資本投資及國外技術(shù)和研發(fā)能力引進(jìn)。
盡管政策及產(chǎn)業(yè)誘因短期內不會(huì )出現太大變化，但醫藥行業(yè)并購已經(jīng)開(kāi)始出現拐點(diǎn)。一個(gè)直觀(guān)的現象是，2016年醫藥行業(yè)并購數量較2015年已經(jīng)有小規模下滑，或預示醫藥行業(yè)并購將有不同走向。
首先應該指出的是，醫藥行業(yè)仍處于增長(cháng)期，但是增速已經(jīng)略有下降，較2012年之前20%以上的增速約下降一半左右。
未來(lái)幾年，醫藥行業(yè)會(huì )保持較低增速的狀態(tài)。反射到具體企業(yè)行為層面，投資并購行為將更加審慎。不過(guò)并購邏輯不會(huì )出現太大變化，三類(lèi)標的將繼續領(lǐng)跑醫藥并購風(fēng)向標。其一是有一定市場(chǎng)價(jià)值的小型藥企，包括中藥、化藥、血液制品等，尤其以獨家、優(yōu)質(zhì)中藥品種為目標的并購；其二是醫療服務(wù)機構，包括各級綜合醫院、專(zhuān)科醫院、連鎖診所等，從此前的案例看，復星、康美、海南海藥、天士力、信邦、華潤三九等是這個(gè)領(lǐng)域的主要獵手，未來(lái)他們對于這一領(lǐng)域標的的追逐將延續；其三是新興醫療領(lǐng)域，包括精準醫療、基因技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)醫療等，從此前的案例看，這個(gè)領(lǐng)域的投資額多在億元以下，尚未形成價(jià)值規律，藥企并購主要是為了有故事可講，短期對業(yè)績(jì)影響較小。
海外并購同樣尚無(wú)規律可尋，去年400多起并購案例當中，約有6%左右是海外并購，標的集中在原料藥、仿制藥、醫療設備、腫瘤技術(shù)、基因檢測、放射療法、醫療機構、保健品等領(lǐng)域，與國內并購行業(yè)基本重合。
較有差異的是，新興技術(shù)的并購和投資比例高于國內，占到總并購案例的40%左右，一個(gè)合理的解釋是國外藥企在研發(fā)投入等層面高于國內，在全球普藥中心轉移的過(guò)程當中，中國藥企希望以“金錢(qián)換時(shí)間”的方式獲得技術(shù)儲備，提升自身原研藥及仿制藥生產(chǎn)能力。
醫藥行業(yè)并購潮的背后，是政策壓力助推，以及藥企變革的原生動(dòng)力所致，在醫藥工業(yè)增長(cháng)趨于平穩、行業(yè)競爭轉向原因下，醫藥并購已面臨拐點(diǎn)。然瞄準優(yōu)質(zhì)標的，提升藥企競爭力和市場(chǎng)把控的邏輯仍在，醫藥行業(yè)并購將有新的看點(diǎn)。
